当“ST运盛（600767）”在夜里敲门：股息、回购与债务的两难
如果有只股票在半夜敲你的门，声音里只剩下“ST”，你会开门还是关灯？把这道选择放到ST运盛（600767）身上，不是让人简单地喊买或卖，而是逼你把“股息、回购、短期债务、支撑位、宏观与毛利率”这些看似独立的词，放在同一张天平上掂量。
先说一句逆向结论：对于被ST的公司，股息和回购往往是锦上添花，而不是急救药。换句话说，最先要盯的，并不是漂亮的分红公告，而是那张资产负债表上的短期债务与现金流。如果短期债务沉重，哪怕管理层宣布回购，也可能是用未来的信心换今天的表象——这在理论上早有讨论（见Jensen, 1986）。
股息与长期投资的关系其实很简单：支付稳定股息，能吸引偏好现金流的长期投资者；但公司若在亏损或边际利润极薄的行业里强行派息，等于把成长的弹药掏空。Fama 与 French（2001）关于股息消失的研究提示我们，股息的变化反映公司基本面与政策选择，而不是单一信号。因此，观察ST运盛过去几季的盈利与自由现金流，比看单次股息公告更有用——相关公告请以巨潮资讯网（cninfo）和公司年报为准。
回购计划通常被视为“管理层认为股价被低估”的信号，但对ST公司要打上问号：回购的资金来源、回购规模与执行节奏，决定了它是“价值回报”还是“债务掩饰”。监管层对回购也有规则，投资者应关注公司公告披露的细节而非口号。
短期债务负担是实实在在的时间炸弹。看几项指标：一年内到期的借款、经营现金流净额、现金及等价物、利息覆盖率。这些数字会告诉你公司离真正的流动性危机有多远。若支撑位失守（股价技术支持被突破），短期债务高的公司更容易陷入抛售和融资难的恶性循环；反之，借款结构合理、现金充裕的公司即便股价波动，也更有喘息空间。
把视角拉远，宏观经济也不是背景板。中国在2023年的GDP增长约为5.2%（数据来源：国家统计局），宏观增长、利率走向和产业链供需都会放大或弱化ST运盛的经营韧性。比如利率上行会加重负债成本，需求端疲软会压缩毛利率。
毛利率，可能是决定这场游戏输赢的关键。对成本敏感、固定成本高的公司，毛利率的小幅回升能迅速转化为净利润；反之，毛利继续下滑，所有分红和回购都只是杯水车薪。投资者要看毛利率的趋势、产品组合以及上游成本的可控性。
说回实操：与其被短期市场情绪左右，不如做三件事——一，读年报与临时公告，核实短期债务、现金流与回购资金来源；二，关注毛利率趋势与管理层对成本端的说明；三，把技术面的“支撑位”当作交易参考，不当作基本面结论。记住，ST是风险警示，不是定论，它提示你去查事实，而非盲目行动。
互动问题（请在下方写下你的看法）：
你更看重ST运盛的哪个信号：股息、回购，还是现金流？
如果支撑位被彻底失守，你会选择止损、观望还是加仓？为什么？
管理层宣布回购但短期债务高，你会信任回购还是怀疑动机？
常见问答（FAQ）：
问：ST标识代表公司要退市吗？答：不一定，ST表示公司被实施特别处理，通常由于连续亏损或信息披露异常，企业仍可通过改善业绩或信息披露来摘帽；具体以交易所和公司公告为准。
问：公司回购是否一定是利好？答：不是，回购的资金来源和公司财务弹性决定了利好属性；用自有资金回购通常比举债回购更可信。
问：如何快速判断短期债务是否危险？答：看现金及等价物与一年内到期债务的对比、经营现金流是否为正、以及应付利息压力；这些数据在公司季度报和年报中都有披露。
参考来源：国家统计局（中国宏观数据），公司公告与年报（巨潮资讯网/上交所），Fama & French (2001), Jensen (1986)。以上分析以公开披露信息为基础，投资请以最新公司公告与专业意见为准。